파생금융시장 - 옵션시장

 

 

옵션 시장의 폭발적인 인기는 옵션으로 구사할 수 있는 전략이 매우 다양하다는 점 때문이다. 옵션은 투자자로 하여금 몇백 달러에 불과한 소액의 투자로 수천 달러 이상의 기초자산을 좌지우지할 수 있도록 하는 레버리지 효과가 크기 깨문에 특히 소액 투자자들에게 인기가 있다. 또한 옵션은 손실가능액이 옵션 가격에 한정되는 자동보험을 제공한다. 옵션은 기관투자자에게는 대규모 손실에 대한 보호를 해주는 동시에 확실하고도 즉각적이 수익 수단을 제공하고, 전문투자가에게는 상당한 이익의 가능성을 주며, 거의 무한대에 가까운 투자전략을 제공해 주는 혁신적인 신 금융기법이다.

 

옵션의 개념

옵션이란 매입자와 매도자간 두 사람 사이의 계약이다. 계약의 매입자는 기초상품을 사거나 팔 권리에 대하여 대가를 지불하는 반면에 옵션계약의 매도자는 의무를 지는 대가로 보상을 받는다. 만일 옵션 매입자가 요구한다면 옵션매도자는 특정 기초상품을 매입하거나 매도하여야 한다. 

옵션의 유형은 크게 콜옵션과 풋옵션으로 나눌수 있다. 콜옵션은 기초상품을 만기일 내에 행사 가격으로 매입할 수 있는 권리이다. 반면에 풋옵션은 특정 기초상품을 만기일 내에 행사 가격으로 매도할 수 있는 권리이다.

옵션 계약 매입자(풋 및 콜옵션) 에게는 세가지 선택이 가능하다. 첫째로 옵션을 행사할 수도 있고, 즉 옵션을 이용하여 기초상품을 매입 혹은 매도할 수도 있고, 둘째로 옵션을 만기가 지나도록 그냥 내버려 둘 수도 있으며, 셋째로 만기 이전에 옵션계약을 다른 투자자에게 매도할 수도 있다.

 

 

 1) 옵션만기

옵션계약을 행사할 수 있는 옵션보유자의 권리는 만기일에 소멸된다. 옵션 만기일과 행사일 사이에는 중요한 차이가 있는데, 만기일은 옵션이 행사될 수 있는 마지막 날을 뜻하며, 행사일은 옵션이 실제로 행사된 날이다. 이러한 용어는 유럽형 옵션과 미국형 옵션을 구별하기 위해 필요하다.

유럽형 옵션은 만기일에만 행사될 수 있으므로 옵션 보유자가 실제로 옵션을 행사한다면 만기일과 행사일이 동일하다. 반면에 미국형 옵션은 보유자의 판단에 따라 만기일 이전에 언제든지 행사가 가능하기 때문에 행사일은 만기일과 다를 수 있다.

 

 2) 행사가격

옵션 보유자가 옵션을 행사하면 이는 콜옵션의 경우 매입을 의미하고, 풋옵션의 경우는 매도를 뜻한다. 이러한 거래는 옵션 계약 시에 매입자와 매도자에 의해 합의된 특정 가격에 이루어지는데 이 가격이 행사 가격이다. 만일 두 명의 개인이 옵션계약을 체결하면 그들은 다른 계약조건뿐만 이라니 행사 가격도 협상할 것이다. 그러나 수많은 옵션 매입자와 매도자가 있을 경우 개별 옵션계약의 행사 가격을 협상하는 것은 불편하기도 할 뿐만아니라 복잡할 수도 있다. 따라서 거래소에서 거래되는 옵션은 행사가격을 포함한 다른 계약조건들이 표준화되어 있다는 특징이 있다.

 

 3) 옵션 프리미엄

옵션의 거래 가격을 옵션 프리미엄이라고 부른다. 즉 옵션의 거래 가격은 옵션 매입 시 지불하는 가격 혹은 옵션 매도 시 수령하는 매매 가격으로써 옵션을 발행할 때 매입자와 매도자의 협상에 의해 결정된다.

일반적으로 콜옵션 가격은 기초상품 가격이 오르면 상승하고 기초상품 가격이 떨어지면 하락하기 때문에 콜옵션 보유자는 기초상품 가격이 오르기를 희망한다. 한편 풋옵션 가격은 기초상품 가격이 올라가면 하락하고 기초상품가격이 떨어지면 상승하므로, 이 경우 풋옵션 보유자는 기초상품가격이 하락하기를 희망하며 풋옵션 매도자는 기초상품가격이 상승하기를 희망한다. 예컨대 금 콜옵션 행사 가격이 400달러라고 할 때, 금의 시장 가격이 단위당 500달러라고 가정하면 콜옵션보유자는 옵션을 행사함으로써 100달러의 이익을 볼것이다. 콜옵션을 행사할 경우 콜옵션 보유자는 400달러를 지불하고 금을 수령한 후 그 금을 시장에서 500달러에 매도하면 콜옵션 보유자는 100달러의 이익을 얻을 수 있다. 물론 이익금 중 옵션매입시  지불한 가격 (옵션 프리미엄)을 차감하면 이익금은 그만큼 줄어들 것이다. 그러나 풋옵션의 경우는 그 반대가 된다. 만일 금값이 300달러이고 행사가격이 400달러이면, 풋옵션 보유자는 풋옵션을 행사하여 100달러의 이익을 보게 될 것이지만, 만일 금의 시장가격이 400달러 이상이 되면 풋옵션의 보유자는 풋옵션을 행사하지 않을 것이다.

 

옵션가치 및 손익

 

 1) 옵션가치

어느 주식에 대한 콜 및 풋옵션의 행사 가격이 100달러라 가정했을 때 만기시점은, 주식의 시장가격이 달라짐에 따라서 만기 시 옵션가치가 다양하게 변동된다. 아래 왼쪽 그림에서 콜옵션의 가치는 종축에 나타나고 주식의 시장가격은 횡축에 나타나고 있따. 주식가격이 행사가격인 100달러보다 작거나 같으면 콜옵션 보유자는 이 옵션을 행사하지 않을 것이므로 콜옵션의 가치는 0이 되며, 주식가격이 행사가격보다 높으면 콜옵션의 가치는 주식가격과 행사가격의 차이와 같다. 주식가격이 100알러이상일 경우 45도 각도로 상승하고 있는 콜옵션 가치 그래프가 이러한 사실을 잘 보여주고 있다. 

 

오른쪽 그림은 풋옵션에 관한 것이다. 주식의 시장가격이 행사가격인 100달러보다 높으면 풋옵션 보유자는 옵션을 행사하지 않을 것이므로 풋옵션의 가치는 0이 되며, 주식가격이 행사가격보다 낮을 경우 풋옵션의 가치는 주식가격과 행사가격의 차이와 같게 된다.

 

 

옵션의 종류

 

옵션의 기초상품에 따라 옵션을 현물옵션과 선물옵션으로 구분할 수 있으며, 이를 보다 세분하면 농산물, 광산물, 통화, 금리, 주가지수 옵션 등으로 구분할 수 있다. 

모든 옵션은 매우 중요한 유사점을 갖고 있다. 이들 모두는 가격 등락에 대한 보험을 제공하며 모두 거래소에서 거래된다. 거래소에서 거래되는 옵션은 딜러 혹은 선도시장 옵션에 비하여 장점이 있다. 거래소에서 이루어지는 모든 옵션거래는 궁극적으로 청산소와 청산회원 간의 거래이므로 청산소는 모든 매도자에게는 매입자가 되고, 모든 매입자에게는 매도자가 되어 모든 거래의 당사자가 된다. 이러한 점이 오직 상대방 하고만 이루어지는 선도시장 혹은 딜러시장과 다른 점이다. 따라서 거래소에서 이루어지는 옵션 거래는 다음과 같이 시장기능을 증진시킨다. 첫째로 거래 상대방의 신용정도에 관심을 가질 필요가 없고, 둘째로 최초 거래당사자가 인도나 상호 상쇄하는 것을 자유롭게 해 주며, 셋째로 언제 어떻게 포지션을 종결시키나 하는 결정에 최대한의 유연성을 제공한다. 넷째로 청산소의 보증 때문에 선도시장의 경우와는 달리 계약 불이행이 문제가 되지 않는다.

 

 

옵션과 선물

선도계약이나 선물계약이 몇 가지 장점을 갖고 있으나 공통적으로 갖고 있는 단점이 있다. 선도 및 선물거래 모두 상품가격이 불리하게 변동될 때는 투자자들을 보호해주긴 하지만, 가격이 유리하게 움직일 때 뜻밖의 이윤을 얻을 수 있는 가능성을 배제하여 버린다. 그러나 옵션을 이용하면 이러한 문제점을 극복할 수 있다. 선물과 옵션은 매우 유사한 투자수단인 동시에 헤지수단이다.  옵션과 선물의 유사점을 살펴보면 다음과 같다.

 

① 선물계약의 매입자 및 매도자는 가격이 불리하게 변동될 경우에 계약이행을 보장하기 위한 증거금 적립이 요구된다. 옵션 매도자도 가격이 불리하게 변동할 경우에, 즉 내가격인 경우에 기초상품의 인도, 수도를 보장하기 위하여 증거금 적립이 요구되고 있으나, 옵션매입자는 증거금 적립이 요구되지 않는다. 왜냐하면 옵션매입자의 위함은 옵션프리미엄에 국한되어 있기 때문이다.

 

② 선물계약과 마찬가지로 옵션도 거래소에서 거래되고 있는 거래 조건들이 표준화되어 있다.

 

③ 옵션 및 선물계약 모두 만기가 정해져 있다.

 

 

 

 

 

 

학현사 <금융시장의 이해> 참고 및 인용