금융시장의 이해 - 채권의 발행시장Ⅱ, 회사채

 

 

채권 발행시장이란 발행주체가 금융중개기관을 통하여 채권을 발행하여 투자자에게 채권증서를 제공하고 자금을 조달하는 간헐적이고 추상적인 제 1차적 시장을 말한다. 채권의 매각은 발행자로부터 투자자에게 직접 이루어지는 경우도 있지만, 주로 증권회사를 통해 이루어진다. 결국 발행자, 투자자, 중개기관의 3자에 의하여 구성되는 시장이라고 할 수 있다.

 

 

채권 발행시장의 구조

채권시장도 주식시장과 마찬가지로 발행시장과 유통시장으로 나누어진다. 발행시장은 채권이 발행자로부터 투자자에게 공급되는 시장을 말하며, 유통시장은 이미 발행된 채권이 투자자간에 매매되는 시장을 말한다. 구체적으로 채권의 발행시장은 발행주체가 중개기관을 통하여 채권을 발행하여 투자자에게 채권증서를 제공하고 자금을 조달하는 간헐적이고 추상적인 시장이다.

 

회사채의 발행

 

(1) 회사채 발행의 의의

기업의 자금조달 방법에는 기업 자체가 이익의 일부를 유보하는 사내유보, 금융기관 등으로부터 차입, 유상증자 등이 있고, 그 밖에 주식회사 특유의 자금조달 방법으로 회사채 발행이 있다. 회사채란 주식회사가 직접 또는간접으로 투자자로부터 비교적 장기자금을 조달하기 위하여 채권 발행의 형식에 의해서 부담하는 채무로서, 기업의 설비투자 및 거액의 운영자금 조달 또는 기발행사채의 상환 시 가장 효과적인 자금조달 수단으로 이용하고 있다.

 

(2) 회사채 발행의 장단점

회사채 발행의 장점으로는 ① 배당압력과 경영지배권의 위험 없이 비교적 장기자금을 일시에 조달할 수 있고, ② 상환기일과 이율의 확정으로 일정기간 동안 안정된 자금의 사용과 자금계획 수립이 용이하며, ③ 배당금은 세후순이익의 처분으로 지급되는 데 반해, 회사채의 이자는 법인세 과세소득 계산상 손비로 인정되어 법인세 절감효과가 있다. 또한 ④ 상환기일에 차환발행이 가능하므로 일시적 자금부담을 줄일 수 있고, ⑤ 금리 연동부사채의 경우 금리 연동기간 동안 이자율 변동에 따른 위험분산이 가능하며, ⑥ 회사채 이자율보다 총자본이익률이 높은 경우 부채에 의한 이익확대효과가 크다는 점이다.

 

(3) 회사채의 발행 형태

1) 사모와 공모
사모는 불특정 다수인을 대상으로 하지 않고 소수의 특정인 즉 보험회사, 은행, 투자신탁회사 등의 기관투자가나 특정 개인에 대하여 개별적 접촉을 통해 채권을 매각하는 방법이다. 반면 공모는 발행주체가 불특정 다수인에게 채권을 매각하는 방법으로 채권 발행에 따른 제반업무 처리와 발행에 따른 위험을 누가 부담하느냐에 따라서 직접발행과 간접발행으로 구분한다.

2) 직접발행과 간접발행
직접발행은 발행회사가 직접 사채를 모집 또는 매출하는 방법으로 회사채 발행에 따른 제반 업무처리와 위험을 발행회사가 부담하는 발행방법이며, 간접발행은 다음 세가지 방식이 있다.
첫째로 위탁모집방식은 발행회사가 인수인에게 사채 발행에 관한 제반사항을 위탁하여 발행하는 방법인데, 사채모집 또는 매출액이 발행 총액에 미달함으로써 생기는 위험을 발행회사가 부담하여야 하기 때문에 일반적인 사채 발행에는 이용되지 않는다.
둘째로 잔액인수방식은 사채 발행업무 일체를 인수기관에 위탁함과 동시에 발행회사의 명의로 사채를 모집 또는 매출하는 것으로 모집 또는 매출이 총액에 미달할 때에는 인수기관이 그 잔액을 책임지고 인수한다는 계약에 의한 사채 발행방법이다. 셋째로 총액 인수방식은 사채 발행업무 일체를 인수기관이 맡아서 처리함과 동시에 사채 발행 총액을 인수기관이 일괄 인수한 후 인수기관 책임 하에 모집 또는 매출하는 방법이다.

3) 액면발행과 할인 및 할증발행
액면발행은 회사채의 발행이율이 투자자의 기대수익률과 일치하는 경우 바행가액을 액면가액으로 함으로써 액면가액 전액을 납입시키는 방법이다. 한편 할인발행은 회사채의 발행이율이 투자자의 기대수익률보다 낮은 경우 발행가액을 액면가액 이상으로 하여 회사채의 실질수익률과 기대수익률을 일치시키는 방법이다.

회사채의 종류

 

1) 보증사채
회사채의 원금상환 및 이자지급을 금융기관이 보증하는 사채. 현재 우리나라 사채발행의 가장 큰 비중을 차지하고 있다. 투자자 입장에서는 투자의 안정성이 보장되기 때문에 선호되고 있으나, 발행자 입장에서는 보증료 지급으로 발행비용 상승요인이 되기 때문에 무보증사채의 이자율보다 낮은 것이 일반적이다.

2) 담보부사채
회사채의 원금상환 및 이자지급을 물적으로 보증하기 위하여 물적 담보가 붙여진 사채로 담보부사채 신탁법에 의하여 발행된다.

3) 무보증사채
회사채의 원리금상환에 대하여 금융기관 보증이나 담보 없이 발행회사의 신용에 의하여 발행되는 사채를 말한다. 무보증사채는 투자자입장에서 볼때 보증사채나 담보부사채보다 투자의 안정성이 적기 때문에 신용도가 우수한 회사에게만 발행이 허용되고 있으며, 투자자보호를 위해 발행회사의 대주주 또는 운영권자가 원리금 상환에 대하여 연대책임을 지도록 하고 있다.

4) 전환사채 (CB)
전환사채란 채권을 발행한 회사의 주식으로 일정한 조건에 따라 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권으로서, 전환 전에는 사채로서의 확정이자를 받을 수 있고, 전환 후에는 주식으로서의 이익을 얻을 수 있는 사채와 주식의 중간 형태를 취한 채권이다. 한편 발행회사 측면에서는 첫째, 일반사채보다 낮은 금리로 발행되므로 자금조달 비용이 경감되며, 둘째로 사채와 주식의 양면성을 지니므로 상품성이 크며, 셋째로 주식으로의 전환 시 고정부채가 자기 자본이 되므로 재무구조 개선효과를 지닌다는 점을 들 수 있다. 또한 투자자 측면에서는 사채로서 투자가치의 안정성과 잠재적 주식으로서 시세차익에 의한 고수익을 기대할 수 있음을 장점으로 들 수 있다.
반면, 단점으로는 주식전환에 의해 경영권 지배에 영향을 받을 수 있고, 잦은 자본금 변동 등으로 사무처리가 번잡함을 들 수 있으며, 또한 투자자 측면에서는 보통사채보다 낮은 이자율, 주가의 하락 등으로 전환권을 행사하지 못할 위험이 있다는 것 등을 들 수 있다.


학현사 <금융시장의 이해> 참고 및 인용